Avertissement CCC : ce que les caisses de pension doivent vérifier

Pour les débiteurs particulièrement fragiles, le refinancement devient de plus en plus difficile : c’est l’avertissement lancé par le gérant de crédit Bruce Richards, qui s’est exprimé le 26 octobre 2026 auprès de Bloomberg. Le patron de CVC Marathon estime qu’une partie des emprunteurs les plus risqués n’a guère d’autre issue qu’un défaut de paiement. Il s’agit de l’appréciation d’un acteur du marché, et non d’une prévision officielle pour les fonds de prévoyance suisses.

L’avertissement mérite néanmoins l’attention. Les caisses de pension suisses investissent aussi dans des créances, via différentes classes de placement. Mais en déduire immédiatement une crise de la prévoyance professionnelle revient à sauter des questions décisives : quels débiteurs se trouvent derrière ces placements, comment les crédits sont-ils garantis et quelle part de l’argent reste engagée à long terme ?

CCC et private credit désignent des choses différentes

La note CCC signifie, selon la définition de S&P Global, que le respect des obligations financières dépend fortement de conditions commerciales, financières et économiques favorables. Une telle note est un signal d’alerte clair. Elle n’est toutefois pas identique à un défaut de paiement déjà survenu.

Le private credit désigne en revanche une forme de financement : les crédits sont négociés de gré à gré, en dehors du marché obligataire coté, souvent via des fonds spécialisés. Une analyse de la Réserve fédérale américaine d’août 2026 montre des recoupements avec le marché des « leveraged loans », soit des crédits accordés à des entreprises plus endettées. Les deux marchés servent souvent des débiteurs situés sous la catégorie investment grade, considérée comme solide.

Les termes ne sont pour autant pas interchangeables. Tout crédit privé n’a pas la qualité CCC ; à l’inverse, des titres de créance cotés peuvent aussi porter cette note. Pour un investisseur suisse, c’est donc le portefeuille concret qui compte, et pas seulement la dénomination figurant sur le prospectus du fonds.

Ce que les chiffres suisses montrent réellement

Dans son rapport pour 2025, la Commission de haute surveillance de la prévoyance professionnelle recense les placements alternatifs à 6,9 pour cent de la stratégie de placement totale. Cette catégorie comprend notamment le private equity, les hedge funds et les créances alternatives. Les créances alternatives représentent 1,2 pour cent. Ces catégories ne constituent pas une ventilation par note CCC.

Il serait donc faux de compter tous les placements alternatifs comme des crédits privés à risque. Le tableau ne permet pas non plus d’établir un montant de pertes suisse déterminé. Il s’agit en outre de parts stratégiques déclarées pour 2025, et non d’une mesure actualisée chaque jour de toutes les positions de crédit en octobre 2026.