La BNS rivede al rialzo la crescita: l'industria sotto pressione
La previsione migliore della BNS non nasconde tutti i rischi: l'industria resta sottoutilizzata, mentre tasso di cambio ed economia mondiale restano incerti.
Una previsione migliore, ma nessun segnale di allarme rientrato
Il bollettino trimestrale della Banca nazionale svizzera raccoglie una situazione che non si lascia leggere in una sola direzione. Per l'intero 2026 la BNS prevede ormai una crescita del prodotto interno lordo tra l'1,5 e il 2 per cento; per il 2027 resta attorno all'1,5 per cento. Si tratta di una stima decisamente più ottimistica rispetto alle attese formulate in precedenza quest'anno.
Allo stesso tempo l'istituto di emissione mette in guardia da una lettura troppo semplicistica. La crescita del secondo trimestre è stata più forte del previsto e – anche senza singoli effetti straordinari – solida e ampiamente diffusa. Tuttavia, in particolare l'industria è rimasta sotto il livello medio di utilizzo delle capacità. Inoltre, secondo la BNS, la disoccupazione è nuovamente aumentata fino all'inizio dell'estate.
Perché ampia diffusione non significa uniformità
L'espressione «ampiamente diffusa» descrive il fatto che la congiuntura non dipende da un unico ramo. Non significa però che tutte le parti dell'economia vadano ugualmente bene. Proprio per un Paese orientato all'esportazione questa differenza è decisiva: i servizi e i settori rivolti al mercato interno possono stabilizzare, mentre domanda internazionale, prezzi e tassi di cambio pesano contemporaneamente sull'industria.
Il quadro smentisce due conclusioni affrettate piuttosto diffuse. Da una previsione migliore del PIL non si può dedurre che la pressione sulle imprese esportatrici sia finita. Né un minore utilizzo delle capacità industriali è di per sé prova di recessione. Il ritmo congiunturale della Svizzera è determinato da diversi rami e da un contesto globale che può girare rapidamente.
L'inflazione resta parte del calcolo
La politica monetaria non si orienta soltanto alle previsioni di crescita. La BNS valuta insieme evoluzione dei prezzi, aspettative, tasso di cambio e congiuntura. Secondo la sua valutazione della situazione, la previsione d'inflazione condizionata parte dal presupposto che nel quarto trimestre l'inflazione aumenti ancora un poco per poi ridimensionarsi nel corso del 2027.
Per le economie domestiche questo significa: previsioni di crescita migliori non dicono nulla di diretto sull'aumento dei prezzi a livello individuale. Energia, affitti, premi delle casse malati e composizione del paniere evolvono in modo diverso. Per le imprese resta centrale la domanda se i costi più alti possano essere trasferiti alla clientela – e se questo freni la domanda.
Il franco resta un fattore di politica economica
Di particolare rilievo è l'evoluzione del cambio. Per le economie domestiche svizzere il franco funge spesso da protezione contro l'inflazione importata. Per le aziende esportatrici, invece, un rafforzamento improvviso può mettere sotto pressione i margini e i prezzi all'estero. Oltre all'economia mondiale, la BNS indica perciò esplicitamente il contesto di politica commerciale e il tasso di cambio come fattori d'incertezza.
Questo doppio ruolo spiega perché una banca centrale non possa reagire semplicemente a «crescita forte» o «inflazione bassa». Ciò che conta è l'interazione. Un impulso esterno in attenuazione può essere amplificato da un franco più forte; viceversa, in un'economia aperta gli impulsi internazionali sui prezzi possono farsi sentire rapidamente.
Che cosa lascia aperto il nuovo quadro
La BNS indica un possibile inasprimento in Medio Oriente come principale rischio per l'economia mondiale. Accanto a questo restano aperti i mutamenti in materia di politica commerciale e il tasso di cambio. Le previsioni sono quindi scenari basati su ipotesi, non promesse.
L'affermazione più importante del bollettino trimestrale non è dunque che l'economia svizzera vada «bene» o «male». È questa: la base è diventata più solida, ma le vulnerabilità sono visibili. Per la politica e per le imprese questa combinazione è più impegnativa di una crisi conclamata – e più significativa di un singolo dato di crescita.
