Anthropic wächst stark und rutscht operativ wieder ins Minus
Der Claude-Anbieter setzt im dritten Quartal knapp 17 Milliarden Dollar um. Hinter dem kleineren Nettoverlust stehen auch Bewertungseffekte aus Finanzierungen.
Anthropic hat den Umsatz im dritten Quartal 2026 auf knapp 17 Milliarden Dollar gesteigert. Der Nettoverlust sank gegenüber dem Vorquartal von rund 66,3 auf 23,3 Milliarden Dollar. Gleichzeitig rutschte der Entwickler des KI-Assistenten Claude operativ wieder in die roten Zahlen. Das geht aus dem am 2. November ergänzten Börsenprospekt hervor, über den Reuters berichtet.
Die beiden Entwicklungen widersprechen sich nicht. Im Nettoergebnis stecken hohe Bewertungseffekte aus Finanzierungsinstrumenten. Das operative Ergebnis beschreibt dagegen die Einnahmen und Aufwendungen des laufenden Geschäfts vor solchen nichtoperativen Posten. Wer allein den kleineren Nettoverlust betrachtet, übersieht die jüngste Verschlechterung im Betrieb.
Der Umsatz wächst um fast die Hälfte
Von April bis Juni setzte Anthropic 11,56 Milliarden Dollar um, von Juli bis September waren es 16,96 Milliarden. Das entspricht einem Wachstum von rund 46,7 Prozent innerhalb eines Quartals. Die Rechnung bezieht sich auf zwei abgeschlossene Dreimonatsperioden, nicht auf einen hochgerechneten Jahresumsatz.
Reuters nennt für das dritte Quartal einen operativen Verlust von 567 Millionen Dollar. Im zweiten Quartal hatte Anthropic noch 974 Millionen Dollar operativen Gewinn ausgewiesen. Die Umsatzsteigerung um rund 5,4 Milliarden Dollar genügte somit nicht, um die höheren betrieblichen Aufwendungen auszugleichen.
Für die ersten neun Monate meldet das Unternehmen laut AP 33,2 Milliarden Dollar Umsatz und rund 104 Milliarden Nettoverlust, einschliesslich eines Bewertungspostens von rund 94 Milliarden. Diese Neunmonatssumme darf nicht mit dem dritten Quartal verwechselt werden.
Rechenleistung belastet die operative Rechnung
Im Prospekt führt Anthropic die Rückkehr zum operativen Verlust unter anderem auf fünf Milliarden Dollar für kurzfristig beschaffte Rechenleistung und zwei Milliarden Dollar nicht zahlungswirksame Aufwendungen aus seinem Spenden-Matchingprogramm zurück. Kurzfristige Rechenkapazität sei derzeit deutlich teurer als vergleichbare Leistung unter mehrjährigen Vereinbarungen, erklärt das Unternehmen.
Der kleinere Nettoverlust ist wiederum stark von niedrigeren Bewertungsaufwendungen geprägt. Bei Finanzierungen, die später in Aktien umgewandelt werden können, verändert sich der bilanzielle Wert mit der Bewertung des Unternehmens. Solche Effekte machen den Verlust gross, ohne im selben Zeitraum eine entsprechend hohe Barzahlung vorauszusetzen.
Umgekehrt ist eine nicht zahlungswirksame Belastung nicht einfach bedeutungslos. Sie gehört zur veröffentlichten Rechnung und kann Ansprüche auf den Unternehmenswert abbilden. Für die Finanzierung des Betriebs zählt zusätzlich, wann tatsächlich Geld zufliesst und wann Verpflichtungen bezahlt werden müssen.
Der bereinigte Gewinn beantwortet eine andere Frage
Anthropic weist neben den Ergebnissen nach US-Rechnungslegungsregeln auch bereinigte Kennzahlen aus. Solche sogenannten Non-GAAP-Grössen verändern die Standardrechnung, indem bestimmte Posten ausgeschlossen oder anders berücksichtigt werden. Die US-Börsenaufsicht SEC verlangt bei entsprechenden Darstellungen unter anderem den Vergleich mit der nächstliegenden Standardkennzahl und eine Überleitung.
Eine Bereinigung kann erklären, welchen Einfluss einzelne Aufwendungen haben. Sie macht diese Aufwendungen aber nicht ungeschehen. Für einen Vergleich muss deshalb sichtbar bleiben, was herausgerechnet wurde, ob dies in mehreren Quartalen geschieht und ob andere Unternehmen ihre Kennzahl gleich berechnen. Ein bereinigter operativer Gewinn ist weder mit einem Nettogewinn noch mit frei verfügbarem Bargeld gleichzusetzen.
Das ist bei einem kapitalintensiven KI-Anbieter besonders wichtig: Umsatz, Ergebnis und Zahlungsfähigkeit können sich unterschiedlich entwickeln. Ein positiver Einzelwert ersetzt nicht den Blick auf die übrigen Rechnungen.
Langfristige Zusagen reichen bis 2045
Der Prospekt nennt Beschaffungs- und Mietverpflichtungen von insgesamt rund 895,4 Milliarden Dollar, nahezu vollständig für Rechenleistung und Infrastruktur. Rund 69,8 Milliarden sollen innerhalb der zwölf Monate nach dem 30. September 2026 fällig werden. Wesentliche weitere Beträge verteilen sich auf spätere Jahre, teilweise bis 2045. Es handelt sich also nicht um bereits getätigte Quartalsausgaben.
Zudem sind nicht alle Zusagen gleich verbindlich. Rund 213,8 Milliarden Dollar betreffen Vereinbarungen mit ausübbaren Kündigungsrechten oder Bedingungen vor dem Beginn, etwa der Finanzierung oder Genehmigung aufseiten des Vertragspartners. Die Gesamtsumme sollte daher weder als sofort fällige Schuld noch als vollständig voraussetzungsloses Zahlungsversprechen gelesen werden.
Für den geplanten Börsengang bleibt der Ausgabepreis offen. Nach AP nennt die neue Einreichung auch noch keinen Betrag, den Anthropic letztlich aufnehmen will. Damit steht zwar eine ausführlichere Finanzrechnung zur Verfügung, aber noch kein endgültiges Angebot, an dem sich das Verhältnis von Unternehmenswert, Kapitalbedarf und Aktienpreis berechnen liesse.
Quellen
- Anthropic: Ergänzter Börsenprospekt S-1/A vom 2. November 2026, SEC EDGAR
- SEC: Definition und Einordnung von Non-GAAP-Kennzahlen
- SEC: Bedingungen für Non-GAAP-Darstellungen
- Reuters via MarketScreener: Anthropic-Quartalszahlen, 2. November 2026
- AP: Neuer Anthropic-Prospekt, 2. November 2026
- Titelbild: TechCrunch, Dario Amodei 2023, Wikimedia Commons
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- Artikelbild: Derrick Coetzee, NERSC-Server, Wikimedia Commons
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